美联储会议纪要：多数官员支持7月加息，利率峰值预期升温

根据最新美联储会议纪要与官员表态，2025年7月美联储政策走向呈现内部显著分歧，焦点集中于通胀韧性、关税冲击及经济放缓风险的平衡。以下是关键要点分析：

🔥 一、美联储内部分歧加剧：7月降息之争

鹰派阵营（7名官员）

反对年内降息：认为当前通胀黏性（核心通胀2.8%）与关税潜在冲击（特朗普对华关税加权平均达126.5%）可能推高物价，需维持限制性利率至2026年39。

滞胀担忧：经济增速预期已从2.1%下调至1.7%，但劳动力市场紧张（失业率3.9%）可能延缓通胀回落95。

鸽派阵营（10名官员）

支持7月降息：理事沃勒（Christopher Waller）与鲍曼（Michelle Bowman）指出就业市场疲软信号（初请失业金人数连续上升），且关税影响“滞后且温和”，为降息打开窗口87。

转向中性利率：鲍曼称需将政策利率“调整至更接近中性水平”，以防范经济超预期放缓8。

中间派（2名官员）

倾向9月降息：芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）认为需更多通胀回落证据，7月行动过早7。

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美联储6月点阵图分歧（19名官员）

立场

人数

主张

代表官员

鹰派

7

2025年不降息

未具名地方联储主席

鸽派

10

年内降息2次

沃勒、鲍曼

中间派

2

降息1次

古尔斯比

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⚖️ 二、支持7月加息？实为降息预期升温的误读

市场混淆“加息”与“降息”：用户问题中“7月加息”应为“降息”笔误。当前利率维持在4.25%-4.50%，自2024年12月来未变，且无任何官员提议加息19。

降息概率变化：

7月降息概率：因鲍威尔“数据依赖”表态及内部分歧，市场预期从23%降至194。

9月降息概率：仍达78%，反映多数交易员押注延迟行动8。

📈 三、利率峰值预期升温的核心驱动

通胀黏性超预期

核心PCE通胀从2.5%上调至2.8%，因关税推升进口成本（美国企业商品涨价8%-15%）59。

鲍威尔预警“夏季通胀或上升”，但称影响仍属“未知迷雾”210。

财政与地缘风险溢价

债务风险：联邦赤字占GDP 5.4%，30年期美债收益率逼近5%，长端利率受供给压力上行3。

中东冲突：伊朗报复美国基地的威胁推升油价波动，但实际供应未中断（霍尔木兹海峡通行正常）8。

政策滞后效应

高利率已导致金融条件收紧（银行削减MBS持仓800亿美元），但全面影响尚未显现3。

🔍 四、政策转向的关键信号：三组数据定乾坤

美联储明确降息需满足以下条件410：

通胀连续回落：核心PCE需稳定低于2.5%（目前2.4%）。

就业市场降温：非农新增就业需跌破15万人，失业率突破4.3%。

关税影响明朗化：企业库存消耗速度（当前仅够3个月）及价格传导是否加剧通胀5。

💰 五、市场影响与策略建议

美元与美债：

若纪要确认内部分歧，美元指数或突破110，短端利率波动加剧；收益率曲线或从“熊陡”（长端利率↑）转向“牛陡”（短端利率↓）37。

风险资产：

美股：降息推迟可能压制估值，但经济韧性支撑盈利（标普500年化收益15%）1。

新兴市场：强美元下中资美元债信用利差或走阔（OAS已从90基点回落至74基点）3。

💎 总结：博弈的核心是“数据 vs 政治”

当前美联储正面临三重压力：通胀韧性未消、特朗普关税冲击待观察、2026年主席换届的政治博弈（鲍威尔任期至2026年5月）710。7月30日会议大概率按兵不动，但若未来两周就业与通胀数据超预期下滑，鸽派可能推动9月降息落地。建议投资者关注：

7月12日CPI数据：验证通胀是否受关税推升；

联储纪要措辞（9月7日公布）：揭示内部分歧是否深化