东风集团一退一上，实则给新能源“松绑”？

近日，东风集团股份发布公告，子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股，并计划将其持有的岚图汽车的股权分派给现有股东，东风集团股份同步完成私有化退市。

母公司退市的同时，子公司上市，听上去有点绕，其实可以用“新能源业务独立+传统业务出清”来概括。

东风此举意欲何为

至于为什么要走这么一步棋，在东风汽车集团的公告中已经阐述得相当清楚。当前在港股上市的东风集团股份，自身价值属性已发生本质转变。它不再是资本市场眼中的优质资产包，反而更像是一个“混合体”：其资产构成既包含传统燃油车业务，也承载着新能源业务的未来潜力。这两类业务属性、发展阶段与估值逻辑截然不同。

在资本市场眼中，这类混合体企业摆脱不了“传统车企”的定位，对应的估值被压得极低。在港股上市的东风集团股份的估值水平长期处于低位，当前市净率仅0.25倍，股价低于其净资产。这种持续的低估值状态，带来两个致命问题：一是企业难以借助资本市场完成融资；二是估值偏低导致股权激励机制失灵。因此，东风集团实际上只有两条路可选：要么维持现有格局，要么推进此次“母公司退市+子公司上市”的战略调整。

若选择维持现状，意味着东风集团股份要继续保留港股上市主体身份，但必须长期背负低估值的沉重包袱。这种情况下，企业将陷入两难境地：一边要被动承受传统燃油车业务持续下滑的压力，尤其是部分市场竞争力下滑、发展承压的合资品牌资产。另一边又因融资受限、战略灵活性不足，无法为岚图汽车等新能源业务提供充足的资本支持与发展空间，最终可能导致两大业务板块双双沉没。

岚图汽车作为东风打造的高端新能源品牌，在众多造车新势力或者“车二代”中，岚图汽车的业绩情况也算表现出色。官方数据显示，今年上半年，岚图汽车累计销量约5.61万辆，同比增长85%，远超行业增速。2024年第四季度，实现了单季度盈利。可问题是，岚图这部分优质资产的价值，在东风集团整体的估值里并没有完全体现出来。

将岚图汽车分拆并推动其独立上市，可使其不再受母公司低估值的连带影响，转而进入新能源车企的估值体系。该体系与新能源行业的发展特点更匹配，也更易获得投资者认可。在此基础上，岚图有望获得相对更高的估值水平，后续通过资本市场开展融资的能力也会得到提升。

与此同时，东风集团股份完成私有化退市后，在战略调整和资源整合上会更灵活。无需再兼顾上市主体下不同业务的多元诉求，能够将更多资源集中投入到新能源、智能化等核心发展领域，使资源分配更贴合战略重点。

其他车企难以简单复制

现在有不少传统车企，尤其是国有车企，都面临着和东风集团股份类似的估值难题。东风集团的这一操作，为传统车企转型提供了一个大胆而新颖的范例。一方面，表明传统车企若想在新能源时代成功转型，必须果断割舍旧有包袱，集中优势资源发展新能源核心业务；另一方面，也预示着传统车企在转型过程中将加速分化。

岚图汽车的筹备上市，离不开东风集团长期且持续的资源倾斜。岚图自身也形成了稳定的发展势头，构建了清晰的产品矩阵，具备了独立运营的成熟条件。这也决定了该模式难以被其他车企简单复制，因为并非所有车企都有一个发展成熟、足以支撑独立上市的新能源子品牌。不少车企的新能源业务仍处于起步阶段，要么产品单一、市场认可度有限，要么尚未形成稳定的盈利模式。此外，港股市场对上市公司的资质、经营能力、财务指标稳定性等有着严格要求，目前许多新能源车企尚未达到相关标准。

虽然直接照搬东风集团模式难度较大，但其他车企可以从中汲取创新思路。例如，在资源整合方面，车企可以重新梳理旗下业务，将优质新能源资产进行整合、优化，提升其市场价值。在资本运作方面，可探索多元化的上市方式与融资渠道，根据自身实际情况，选择最适合的资本发展路径。

至于其他车企是否会跟风效仿，目前看来可能性不大，但东风集团的创新实践，无疑为整个汽车行业在新能源转型浪潮中提供了宝贵的经验与启示。未来，我们有望看到更多元化的资本运作与市场竞争策略在新能源领域百花齐放。